“闌珊買(mǎi)賣(mài)”繼續(xù)主導(dǎo)著危險(xiǎn)資產(chǎn)商場(chǎng)，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)編制的GDPNow顯現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度或許收縮2.1%，ISM數(shù)據(jù)也非常糟糕，聯(lián)儲(chǔ)劇烈的方針轉(zhuǎn)換正在毒化商業(yè)氣氛，商場(chǎng)憂慮全球性經(jīng)濟(jì)闌珊。在這種商場(chǎng)氛圍下，股市受壓，債市大好。美股在本年上半年錄得1970年以來(lái)最慘淡的半年成績(jī)，美債在暴降之后上演了絕地反彈。華爾街連續(xù)下調(diào)本年的經(jīng)濟(jì)猜測(cè)，闌珊逐漸成為商場(chǎng)的一致，美國(guó)十年期國(guó)債利率一星期內(nèi)大幅下滑超越28點(diǎn)，這在債市非常罕見(jiàn)，十年期對(duì)兩年期利差僅剩余5點(diǎn)，險(xiǎn)守倒掛線，凸顯資金對(duì)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景的擔(dān)憂。一起，商場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期也敏捷降溫，目前的期貨價(jià)格隱含聯(lián)邦利率升至3.3%（現(xiàn)在處在1.5-1.75%水平），而四個(gè)星期前曾經(jīng)隱含升至近4%。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，美元匯率卻在增值，由于歐洲、日本和英國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景更差。

石油價(jià)格，是上星期闌珊買(mǎi)賣(mài)的最大犧牲者。美國(guó)、我國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)各自遇到增加的下行壓力，油價(jià)企圖反映這種預(yù)期。相同理由，大宗產(chǎn)品和船運(yùn)價(jià)格下挫，銅價(jià)近來(lái)大跌。G7峰會(huì)提出的約束俄羅斯石油價(jià)格，也給布倫特石油期貨構(gòu)成壓力。美元走勢(shì)下，黃金價(jià)格稍微下降。加密錢(qián)銀買(mǎi)賣(mài)平臺(tái)又現(xiàn)支付窘境，比特幣再次跌穿20000關(guān)口。上星期其他重要新聞，歐元區(qū)CPI再創(chuàng)歷史新高，我國(guó)PMI稍有改善。OPEC+決議保持之前作出的增產(chǎn)決議。

美國(guó)六月ISM制造業(yè)指數(shù)為53，大幅低過(guò)預(yù)期的54.5和上期的56.1，雖然指數(shù)自身仍在榮枯線上方，可是下滑之猛頗令人憂慮。新訂單和工作已經(jīng)跌到榮枯線之下了，訂單價(jià)格卻暴漲到78.5。這組數(shù)字顯現(xiàn)美國(guó)制造業(yè)闌珊已經(jīng)在路上了，高本錢(qián)還會(huì)蠶食企業(yè)盈利。制造業(yè)信心弱化，加上之前的消費(fèi)信心弱化，的確令美國(guó)經(jīng)濟(jì)堪憂。假如第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)如GDPNow猜測(cè)的那樣呈現(xiàn)負(fù)增加，則美國(guó)墮入經(jīng)濟(jì)闌珊。

聯(lián)儲(chǔ)上一年對(duì)通脹苗頭無(wú)動(dòng)于衷，可是本年就劇烈地修正方針態(tài)度。極其激進(jìn)的加息方針和已經(jīng)啟動(dòng)的縮表程序，大大地影響了企業(yè)的出資意愿和家庭的消費(fèi)信心。在經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景上，聯(lián)儲(chǔ)和華爾街的預(yù)判并不相同，不過(guò)錢(qián)銀當(dāng)局的底氣也開(kāi)始顯得不足了。聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾堅(jiān)持不惜代價(jià)壓通脹，可是一起供認(rèn)“當(dāng)然有闌珊危險(xiǎn)”，并且許多通脹源頭并非錢(qián)銀方針能夠操控的。

美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表很微弱，最少能夠支撐本年，可是疫情支票不會(huì)再有，房?jī)r(jià)也未必能頂?shù)米?00點(diǎn)以上的按揭利率上漲。帶動(dòng)消費(fèi)的是顧客預(yù)期和信心，而顧客信心現(xiàn)在卻受到物價(jià)和方針的雙重揉捏。筆者保持之前的預(yù)言，11月中期推舉或許是FOMC加息方針的分水嶺，之后的加息幅度會(huì)審慎，不掃除呈現(xiàn)降息。聯(lián)儲(chǔ)愿否走這條路，取決于數(shù)據(jù)和鮑威爾的一念之差。

意大利在上星期的國(guó)債拍賣(mài)中，20億歐元的十年期國(guó)債利息為3.47%，40億5年期為2.74%，兩者別離創(chuàng)下了歐債危機(jī)之后的最高發(fā)行本錢(qián)，拍賣(mài)狀況能夠用慘淡來(lái)描述。這是在歐洲央行言辭干預(yù)之后的利率，意大利國(guó)債利率一度超越4%的“死亡本錢(qián)，而本年初發(fā)債時(shí)分十年期僅為3.1%。這是歐洲央行輕率大幅加息的直接結(jié)果，南歐重債國(guó)再次面對(duì)融資本錢(qián)上漲和財(cái)務(wù)不行繼續(xù)問(wèn)題。

受到能源價(jià)格暴漲和天然氣缺少的沖擊，歐盟的通貨膨脹扶搖而上，六月CPI通脹到達(dá)8.6%，再創(chuàng)歐元區(qū)建立以來(lái)的最高紀(jì)錄，下半年通脹或許到達(dá)雙位數(shù)。歐洲央行不得不改動(dòng)錢(qián)銀方針態(tài)度，本月啟動(dòng)加息程序，并暗示九月份大碼加息。這意味著靠著央媽呵護(hù)而獲得的廉價(jià)資金從此消失。

南歐重債國(guó)的債券當(dāng)年由于財(cái)務(wù)部可繼續(xù)性而遭到拋售，甚至沽空，發(fā)債續(xù)用本錢(qián)高到足以摧毀國(guó)家財(cái)務(wù)的水平。2012年的歐債危機(jī)直接威脅到歐元的生計(jì)，并對(duì)整個(gè)歐洲金融體系帶來(lái)系統(tǒng)性危險(xiǎn)。當(dāng)年的ECB總裁德拉吉力排眾議和繞過(guò)制度約束，向歐洲的金融機(jī)構(gòu)發(fā)放極其廉價(jià)的資金，經(jīng)過(guò)他們買(mǎi)入南歐國(guó)債，平息了一場(chǎng)劍拔弩張的金融潰散。重債國(guó)國(guó)債利率敏捷回落，甚至呈現(xiàn)了負(fù)利率。

然而危機(jī)之后，大都重債國(guó)好了傷疤忘了疼，并沒(méi)有利用和平窗口期從根本上改動(dòng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在突發(fā)性事件迫使歐洲央行調(diào)整錢(qián)銀方針，利率上移擴(kuò)大了重債國(guó)的財(cái)務(wù)可繼續(xù)性問(wèn)題，意大利債、希臘債、西班牙債遭到狙擊。具有挖苦意義的是，現(xiàn)在的意大利總理正是當(dāng)年靠一句“whatever it takes”而消弭了歐債危機(jī)的德拉吉。

2012時(shí)分，歐元區(qū)只要兩個(gè)選擇，要么將重債國(guó)除掉出去，來(lái)保持較好的財(cái)務(wù)基本面。要么將強(qiáng)國(guó)與弱國(guó)融合，用德國(guó)的財(cái)務(wù)實(shí)力來(lái)?yè)?dān)保弱國(guó)的償債信用，可是兩者在政治上都不行行。德拉吉?jiǎng)e辟蹊徑，靠QE穩(wěn)住了商場(chǎng)心情，買(mǎi)來(lái)了時(shí)間，可是之后的結(jié)構(gòu)性改革卻沒(méi)有跟上。

現(xiàn)任歐洲央行總裁拉加德強(qiáng)調(diào)會(huì)趕快推出anti fragmentation policies來(lái)反制對(duì)重債國(guó)的針對(duì)，究竟ECB有什么高著兒至今沒(méi)有揭盅，不過(guò)狀況卻在惡化中。筆者預(yù)計(jì)ECB本年加息150點(diǎn)，下一年上半年再加息100點(diǎn)。俄羅斯大幅下調(diào)了對(duì)歐天然氣供應(yīng)，歐洲不只面對(duì)能源價(jià)格高企，更面對(duì)數(shù)量缺少，歐洲在下半年呈現(xiàn)滯漲已經(jīng)是大概率的事情了。

本周有兩個(gè)看點(diǎn)，1）美國(guó)六月非農(nóng)工作數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)新增工作275K，工資上漲進(jìn)一步放緩到環(huán)比0.3%。在商場(chǎng)一片憂慮闌珊的時(shí)分，工作數(shù)據(jù)的重要性再次上升。2）FOMC六月會(huì)議的紀(jì)要，對(duì)于七月加息的討論起點(diǎn)應(yīng)該是75點(diǎn)，關(guān)注經(jīng)過(guò)抑制需求來(lái)操控通脹的提法。