觀念小結(jié)：鎳

中心觀念：偏空  在微觀闌珊預期下，鎳商場情緒偏失望，結(jié)合偏弱的根本面，全體驅(qū)動向下，咱們?nèi)匀槐３挚隙▋r格中樞下移的觀念。雖然純鎳低庫存和緊張的現(xiàn)貨能一定程度支撐鎳價，但對肯定價格的支撐效果已然邊沿遞減，咱們以為更多的體現(xiàn)在back結(jié)構(gòu)走闊上。操作及建議：逢高做空。

鎳鐵:  偏空  印尼鎳鐵逐步投產(chǎn)，開釋鎳元素供給偏緊逐漸緩解的信號。鋼廠向上揉捏鎳鐵贏利，周內(nèi)鎳鐵價格繼續(xù)下降至1290元/鎳點附近，贏利率區(qū)間約-4%至-15%，咱們以為鎳鐵價格在負反饋傳導下，存在繼續(xù)跌落的空間。

中心品:   偏空  高冰鎳、MHP供給實現(xiàn)，鎳豆需求被揉捏，進一步導致鎳供給放寬。三季度來看，印尼高冰鎳、MHP產(chǎn)能開釋節(jié)奏估計不會脫節(jié)，供給可以穩(wěn)步實現(xiàn)，二者放量估計對鎳豆需求形成揉捏。

電解鎳：偏空 純鎳方面，表里比價上漲至7.27，盤面進口贏利盈利2189元/噸。

不銹鋼：偏空  不銹鋼呈現(xiàn)供需雙弱局勢，終端需求懦弱下，負反饋向上傳導發(fā)酵。

庫存：偏多  到7月12日，LME鎳庫存64070噸，其間鎳豆庫存46068噸，鎳板庫存14472噸。

到7月8日，電解鎳國內(nèi)社會庫存為4900噸。

觀念小結(jié)：不銹鋼

中心觀念：偏空  不銹鋼終端需求懦弱，消費闌珊初顯。不銹鋼贏利虧本達15%，估計鋼廠將繼續(xù)向鎳鐵廠尋求贏利，鎳鐵價格有望進一步往下打，咱們以為不銹鋼仍將呈現(xiàn)本錢-價格螺旋式跌落的局勢。

產(chǎn)值：中性  當時終端需求瘦弱以及微觀向下的大環(huán)境下，不銹鋼全體驅(qū)動依舊向下，不銹鋼存在進一步減產(chǎn)的風險，警覺不銹鋼負反饋向上傳導。

冶煉贏利：中性  不銹鋼本錢支撐不在。鋼廠進入虧本階段，虧本達15%左右。周內(nèi)鎳鐵價格下降至1290元/鎳點，咱們以為鋼廠仍將繼續(xù)向鎳鐵廠揉捏贏利，估計鎳鐵價格有可能進一步跌落，從而不銹鋼本錢估計仍有下滑空間。

庫存：中性  到7月8日，不銹鋼庫存小幅累庫至608300噸。

平衡與展望

鎳供給寬松壓力在走闊，鎳元素總量供給跟著印尼鎳鐵新增產(chǎn)能開釋而大幅上升，鎳元素過剩格式較為明朗。不銹鋼終端需求懦弱，消費闌珊信號顯現(xiàn)，不銹鋼贏利虧本達15%，估計鋼廠將繼續(xù)向鎳鐵廠尋求贏利，鎳鐵價格有望繼續(xù)往下打。

在微觀闌珊預期下，鎳商場情緒偏失望，結(jié)合偏弱的根本面，全體驅(qū)動向下，咱們?nèi)匀槐３挚隙▋r格中樞下移的觀念。雖然純鎳低庫存和緊張的現(xiàn)貨能一定程度支撐鎳價，但對肯定價格的支撐效果已然邊沿遞減，咱們以為更多的體現(xiàn)在back結(jié)構(gòu)走闊上。

風險提示：1.印尼鎳鐵產(chǎn)能開釋不及預期；2.疫情不確定性。

周度價差數(shù)據(jù)

倫鎳價差結(jié)構(gòu)

倫鎳價格曲線呈contango結(jié)構(gòu)，LME0-3升水小幅下滑至-54美元/噸。

滬鎳價差結(jié)構(gòu)

本周內(nèi)，滬鎳月差改變較為劇烈，back結(jié)構(gòu)繼續(xù)走闊。近端低庫存，疊加進口流通現(xiàn)貨較為緊張，導致back結(jié)構(gòu)走闊。

到7月12日，國內(nèi)電解鎳升貼水繼續(xù)走高，至13290元/噸。

純鎳價差

供給端：周度改變狀況

鎳礦價格維穩(wěn)

周內(nèi)，海運費保持20.5-21.5美元/噸，菲律賓紅土鎳礦1.5%CIF價格約77美元/噸。

負反饋向上傳導至鎳礦端，鎳鐵廠因虧本而減產(chǎn)，壓力繼續(xù)向上傳導，礦端價格有所松動。

鎳鐵供給逐漸寬松

咱們估計2022年印尼當?shù)匾?guī)劃新增鎳鐵項目全年新增或達40.8萬噸鎳。全球鎳元素供給增量主要依靠印尼鎳鐵新增產(chǎn)能，跟著印尼鎳鐵供給產(chǎn)出，鎳供給轉(zhuǎn)向?qū)捤傻膲毫χ鸩綄崿F(xiàn)。

7月國內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)值約35.38萬噸鎳，環(huán)比下降7%。

5月鎳鐵進口7.18萬噸鎳，保持高位。

鎳鐵贏利有所回落

周內(nèi)，鎳鐵價格進一步下滑至1290元/鎳點左右，符合預期。

不銹鋼負反饋傳導至鎳鐵，鎳鐵價格繼續(xù)回落。鎳鐵廠繼續(xù)虧本的負反饋又進一步向礦端傳導，周內(nèi)鎳礦本錢小幅下降，鎳鐵本錢壓力邊沿平緩，但贏利虧本區(qū)間仍為-4%至-15%之間，處于緊繃狀態(tài)。咱們估計在當時終端瘦弱大環(huán)境下，鋼廠負反饋繼續(xù)傳導，鎳鐵價格仍有進一步下降的可能。

硫酸鎳價差狀況

到7月13日，硫酸鎳、鎳鐵價差為3.7萬元/噸鎳。

依據(jù)測算，當硫酸鎳和鎳鐵價差大于1.95萬元/噸鎳時，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項目可行。以當時鎳鐵和硫酸鎳價格來看，轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項目動力足夠。

LME鎳庫存

到7月12日，LME鎳庫存64070噸，其間鎳豆庫存46068噸，鎳板庫存14472噸。

國內(nèi)鎳庫存位于歷史極低位

到7月8日，電解鎳國內(nèi)社會庫存為4900噸。

需求端：周度改變狀況

不銹鋼周度改變

受鎳鐵、純鎳等原料價格上漲的影響，不銹鋼本錢中樞抬升，終端需求疲軟導致不銹鋼價格下降，鋼廠進入虧本階段，虧本約10%-15%。

到7月8日，不銹鋼庫存小幅累庫至608300噸。當時不銹鋼根本面呈供需雙弱，需重視庫存改變狀況。

新能源需求估計全年達38萬噸鎳